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煤炭行业近期投资策略电话会议纪要

发布时间:2019-10-09 23:21:17 编辑:笔名

  煤炭行业近期投资策略会议纪要

  上周五(7 月25 日),我们召开了煤炭行业最新观点会议。此次会议的核心观点与我们在6 月发布的行业报告基本一致,并且我们在当时就将行业评级从“中性”上调至“中性+”,主要理由是:1)汇率变动有利于抑制进口煤;2)微观调研发现,新增产能比预期少。近期行业变化大致印证了我们的观点。

  在叠加三季度旺季需求因素下,煤价有望迎来反弹,首推永泰能源。详细内容如下:供给端:国内新增产能方面,煤炭行业名义上有5200 亿固定资产投资,但实际上我们了解下来,大部分都处于停工停建中,无法形成产能释放。汇率变动方面,虽然6 月份进口煤一改前4 个月连续同比下降的态势,出现同比回升,但我们依旧认为汇率变化会对进口煤产生影响,只是会有滞后性。煤炭生产必须对应消费,澳洲或者印尼生产的煤炭必然还是卖给中国。只要进口煤价格够低,国内还是愿意接受便宜的进口煤。在国际煤价处于下跌过程中,国内主要煤炭企业神华,中煤,同煤也都在压价,这种措施是基于目前市场信息下的正确选择。企业要完成生产销售循环,必须针对市场采取先发制人的策略。这些成本领先的企业不断降价,会使行业其他参与者经营愈发困难,之后势必带来产能收缩。

  我们从微观调研也验证了矿井正逐渐关停。黑龙江某煤炭企业每年亏损达净资产1/6,其产能达到了 万吨,如此规模企业都巨额亏损,面临关停,何况更多的小型煤炭企业。地方政府也开始有意识的关闭一些小矿井,部分矿井资源枯竭,这些都会减少总产能。因此,供给端正在收缩。

  需求端:整体上看,需求端有所回落,无论是观察地产销售数据还是新开工数据。需求回落时一个大的趋势,未来即使有好转也不会太明显。但是基于我们前段对于供给端的分析,我们认为供给端的下降快于需求端。

  价格:我们对行业短期并不是很乐观,并不认为短期煤价会上涨。但是到了9、10 月,叠加煤炭的季节性需求,可能会使得煤价上涨50 元左右。

  策略观点:行业目前盈利能力还不至于使股票产生大行情,我们看涨的理由主要基于PB 考虑。很多煤炭企业资源价款没有计入到资产中,如果将其考虑在内,煤炭上市实际的PB 在0.8 左右,非常便宜。上市的煤炭企业拥有行业中最好的资产,如果上市公司都无法盈利,那么行业其他参与者就无法存活。因此,无论是市场风格转换,还是资源价值显现,我们认为行业股票将会上涨,幅度30%左右。超过30%就过了,毕竟行业还没有良好的盈利支撑。目前主要还是行业转换和事件型刺激带来的。投资煤炭行业要对行业格局要有清醒认识,煤炭不是追涨,而是在下跌中进行吸纳,现在可以为9、10 月份进行准备。

  选股:低成本策略,符合传统的产业思维。从股票角度首选永泰,民营机制,杠杆高,战略发展符合产业方向,有电厂页岩气等,与煤炭进行了互补。从产业角度,推荐神华、永泰、冀中、陕煤。

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